“北溪”管道疑云未散、克里米亚大桥又被炸，在俄乌冲突没有硝烟的“战场”上，俄罗斯与西方的交锋依旧没有停歇。当前俄乌冲突自爆发伊始已进入第8个月，而自爆发以来，由于天然气短缺引发的能源危机也是愈演愈烈。

       能源危机带来的企业减产消息层出不穷，尤其针对铝产业而言。众所周知，电解铝是高耗能行业,号称“电老虎”，欧洲的电力成本涨势惊人，短短两年时间，天然气价格翻了超10倍，煤炭价格翻了超6倍。根据欧洲电价指数，目前欧洲电价指数为309.32欧元/兆瓦时，其中，法国453.38 欧元/兆瓦时、德国443.52 欧元/兆瓦时，欧洲平均每吨铝电耗15146KWh/t，两国电解铝生产的吨铝电力成本分别为6872美元/吨，6723美元/吨。截至10月10日，LME铝报2285美元/吨，沪铝报18565元/吨。法国和德国的电解铝光电力成本就是LME铝价近3倍。若换算成人民币，法国和德国的电解铝电力成本分别为48104元/吨和47061元/吨，是国内沪铝价格的2.5倍。

       欧洲电解铝是除中国以外最大的生产地，2021年欧洲电解铝产能877万吨，占全球产能12%左右，产能相对较为集中，其中，俄罗斯产能380万吨，占欧洲电解铝产能43.3%，挪威产能145万吨，占欧洲电解铝产能16.5%，冰岛产能89万吨，占欧洲电解铝产能10.1%。

       天然气作为热炉燃料，需要在金属材料冶炼过程中大量消耗，限制天然气供应对欧洲有色金属产业造成严重影响。目前欧洲已减产产能累计约153.8万吨，占欧洲地区电解铝建成产能的15%左右。随着能源价格的飙升，预计今年四季度会有更多的铝冶炼厂进行减产。

       能源危机不仅影响了供应，同时也使得需求持续疲弱。全球宏观环境情绪偏悲观，需求的表现不佳已经是海内外市场的共性。虽然国内也受供应端扰动，但是国内新投产和复产产能量比较大，从总量来看国内产能还是处于往年高位。欧洲减产和电价高企会对铝价形成波段性的利好，但经过年初以及年中数轮的消化叠加市场的普通习惯后，在后市已无法形成长期趋势性利好，对价格提振力度将相对有限。

       另外俄乌冲突不断，西方国家对俄罗斯实施了一系列制裁，据了解，LME正在推出一份讨论文件，讨论是否以及在何种情况下禁止俄罗斯金属的新供应。俄罗斯作为全球第二大的电解铝生产国，其产能占到全球的6%。此外，俄罗斯还是全球主要的铝、镍、钯金、铂金出口国。若LME真的发布这一禁令，毫无疑问，将在金属市场上引发巨大冲击。

       不论是情绪面刺激抑或是现货库存的交接上，对铝来说，此事件将打破全球铝市场供需格局，海外无法交割的同时国内市场将流入大批量现货铝锭，对铝价趋势亦将造成“短多长空”的影响。

       叠加我国目前西南地区减产大背景，其中云南地区减产执行率较好，且预计明年年中才能回归，从海外的铝厂情况看，已经出现大幅亏损，对铝价有一定的提振作用。

       国庆节假日期间，沪金属休市，伦铝走势强劲，盘中突破2400美元，最高攀升至2420美元，不过周五美国非农数据表现强劲，致使美联储进一步大幅加息概率提升，伦铝未能守住2400关口，重回2300美元以下，节内累计上涨6.77%。

       在假期归来后，国内电解铝社会库存录得67.4万吨，较节前增加5.5万吨，呈小幅累库状态。从当前库存状态来说，节前下游加工企业开工率有所回升，关注节后乃至10月内整体开工率能否持续改善。

       从整体趋势来看，我们并不太看好铝价走势，宏观预期整体偏弱，市场对于美联储11月加息75基点的预期有所提升，有色金属涨幅承压。国内基本面看枯水季供应端或进一步减产，但四川、广西、内蒙仍有产能复产，供应压力并不明显。消费端在10月之后将进入传统淡季，市场消费有再度走弱可能，且假期库存累增，后续需关注累库的持续性。短期料铝价仍难以走出单边行情，将宽幅震荡为主，上方压力位参考1.88万，操作上建议逢高沽空为宜。

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