根据安泰科测算，2022年9月中国电解铝加权平均成本（含税）为17482元/吨，环比下降182元/吨或1.0%，是自7月份以来连续第三个月下降；本月铝价整体表现为震荡走势，沪铝连续合约均价预估为18520元/吨，环比下跌77元/吨或0.4%，成本下移而价格相对稳定，行业盈利空间有所扩大。9月全行业平均利润预估值为1038元/吨，较上月提高105元/吨。安泰科初步统计，9月份中国电解铝产量约为336.3万吨，其中亏损产量占比12.6%，较上个月收窄3.5个百分点。

       主要成本要素分析显示，9月份，电力、氧化铝和阳极等能源和原辅料价格均有不同程度的回落，带动电解铝成本下降。安泰科测算，9月份电力、氧化铝和阳极成本环比分别减少约113元/吨、35元/吨和32元/吨，三者在电解铝制造成本中的占比分别为36.7%、35.1%和20.6%。

       用电成本将增加。根据安泰科测算，9月全行业综合加权平均电价为0.443元/千瓦时，环比下降1.8%或0.008元/千瓦时。其中，自备电价0.452元/千瓦时，较上个月下降0.016元/千瓦时；网电价格为0.429元/千瓦时，与上月基本持平。成本测算期内，煤炭价格震荡下行，是自备电价下跌的主要原因。但是8月中下旬以来，部分地区连续极端高温天气导致电力需求大幅增长，同时西南来水偏少使得水电供应不足，用煤需求增加带动煤炭价格反弹。虽然8月份用电高峰已过，但随着秋冬采暖季的到来，未来煤炭价格或将继续偏高位运行。若以当前煤价进行测算，部分铝厂自备电价已高至0.6元/千瓦时以上。从网电价格来看，云南等地区即将执行比当前丰水期电价高的枯水期价格，因而网电价格也正在面临上调的预期。

       氧化铝成本稳中有降。氧化铝市场在自身供应增加和电解铝减产导致其部分地区需求下滑的影响下表现出偏空情绪，价格继续小幅下行。根据安泰科氧化铝现货报价测算，9月份铝企原材料采购期内，氧化铝现货均价为2920元/吨，环比小幅下降30元/吨或1.0%。短期内，随着氧化铝价格的继续下探，电解铝生产中的氧化铝成本将进一步小幅下降。

       阳极成本预期回升。安泰科铝用预焙阳极报价显示，9月份阳极均价为7212元/吨，环比下跌71.3元/吨。在阳极生产成本增加、供应阶段性收缩的背景下，预计后市阳极价格将逐步反弹，电解铝生产中的阳极成本预期回升。

       总体来看，尽管氧化铝成本仍有进一步下降空间，但用电和阳极成本的增加正在填补这部分空间并将推动电解铝成本止降反增。同时，若考虑近期限电停槽和复产的费用，部分铝厂实际成本会更高。对于铝价而言，成本增加、供应受限和需求环比向好的事实和预期是电解铝市场微观层面交易的主要逻辑，但当前在全球经济增长前景蒙阴、美元升值等因素主导下的宏观悲观定价的指引性更强，铝很难走出独立行情。所以从当前来看，铝价偏弱运行，铝企盈利空间预期收窄。

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