海外铝土矿变动的风险点主要在印尼。今年6月8号印尼总统确认印尼停止原铝土矿出口的计划。而5月份的时候印尼投资部长说是将在今年禁止铝土矿出口。现在具体措施都还没有出，预计后续对我国铝产业原料端有什么影响呢？Mysteel对此进行了推演。

       一、我国铝土矿供应现状

       我国铝土矿来源较大程度上依赖进口。2013年，我国铝土矿对外依存度为35%左右，其中自印尼进口铝土矿占铝土矿进口量的67.61%，其他主要进口来源国有澳大利亚和印度，另有少部分来自马来西亚。而2014年印尼完全禁止铝土矿出口之后，在2015年，马来西亚成为中国铝土矿进口最主要来源国，进口量从2013年的15.6万吨、14年的326.6万吨，跃升至2015年的2418.66万吨。而斐济、黑山、加纳、多米尼亚、所罗门群岛、越南等非主流对华铝土矿出口国的出口量逐渐提高，自2013年的216万吨提高至2015年的411万吨，并在2017年达到峰值729万吨。

       2015年11月开始中国持续自几内亚进口铝土矿，自几内亚进口占比从16年的23%提高到今年1-5月占比近55%，近三年基本都维持50%左右水平。而印尼2017年7月恢复铝土矿出口之后，对我国出口量逐年恢复，到19年开始占比基本稳定在14%~16%之间。今年印尼传要禁止铝土矿出口后，国内买家提前备货，今年自印尼进口铝土矿占比上升到19%。

       近年来，随着各类环保管控措施的严格执行，打击矿山违法违规生产建设行为的推进，尤其2017年秋冬错峰生产后，国内铝土矿供应持续偏紧，部分氧化铝厂将生产线改为使用进口矿的生产线，铝土矿对外依存度持续提升。至今年1-5月，中国铝土矿对外依存度为60.94%。

       而国内铝土矿供应主要集中在河南、山西、贵州和广西。今年以来，国内疫情反复，矿山复工一度停滞不前，多地区域性爆发疫情，跨区物流运输限制较多，国内多家氧化铝企业矿石库存陷入紧张局面。五一过后，国内疫情形势稍有缓解，但国内矿山复工进展仍不理想。国产矿供应压力依旧较大，加上矿石价格偏高，而氧化铝价格持续下降，部分氧化铝企业考虑利润因素选择减产。

       北方市场，河南市场矿石供应仍旧呈现偏紧局面，大部分矿山还未恢复正常开采，高品位铝土矿更是难找，多用于配矿使用；山西地区整体处于矿石紧张状态，部分使用自有矿企业表示矿山虽正常开采，但产量仅能维持企业正常运行，5月底山西政府开展为期一周的矿山安全检查，矿山全部停工，供应压力较大。

       南方市场，贵州地区仍未打破前期缺矿的局面，5月督察组驻扎贵州各厂区进行为期一周的安全督查，矿山再次停工，氧化铝企业以消耗库存为主，据Mysteel铝团队了解，当前不少企业不得已使用高硫矿来维持生产，但对氧化铝的品质和溶出都会有一定的影响。广西地区，当地企业大多以自采矿为主，矿石供应相对稳定，但受雨季来临影响，矿山产能利用率下降，对当地氧化铝企业的生产造成阶段性影响。预计后期国内铝土矿供应维持偏紧局面。

       二、铝土矿及氧化铝产能产量对风险事件的补充作用

       如果印尼这边禁止铝土矿全部或部分出口的话，我们可以看看其他国家铝土矿、以及海内外氧化铝产量能否有所补充。

       我们首先来看看其他国家铝土矿供应的补充情况。

       几内亚这边只看今年下半年的话，由于几内亚前期有罢工，再考虑印尼这边的风险，国内大厂的年度长单货目前很少外售，现在季度的短单也很难签了，基本一船一议。但几内亚预计明年会有新的矿山陆续投产，增量可达百万吨级别。另外澳大利亚梅特罗二期如果印尼完全禁止出口的话也有增量空间。

       而其他国家方面，对比各国家对中国出口铝土矿量的峰值和2021年的数据来看，马来西亚2015年对中国出口铝土矿量达到2418.66万吨，较去年高2400万吨，近期马来西亚铝土矿询价报价已变得活跃起来。而斐济、黑山、加纳、多米尼亚、所罗门群岛、越南、土耳其等非对华铝土矿主流出口国的出口量合计最高值出现在2017年，达729万吨，较2021年高681万吨。综上，其他国家对我国铝土矿进口补充能力（较2021年而言）达3081万吨，较2021年我国自印尼铝土矿进口量（1784万吨）高出72.7%。

       看了铝土矿的补充，我们再来看看氧化铝产量的补充情况。

       海外方面，预计今年四季度，南山集团在印尼的宾坦二期项目100万吨产能可开始投产，此项目是外购印尼本地矿，印尼禁止铝土矿出口的事件对项目预计没有影响。而印度的韦丹塔及AnrakAluminum的氧化铝项目涉及建设产能合计450万吨，原计划今年下半年投产，但由于均需外购铝土矿，Mysteel预计投产时间不确定性较强。

       另外，俄铝旗下乌克兰Nikolaev氧化铝厂于今年3月停产，涉及年产能170万吨。若地缘问题结束，该厂预计可复产，该厂铝土矿来源是俄铝在几内亚的矿山。

       而国内的氧化铝新投项目方面，上半年河北文丰一期氧化铝建成投产240万吨，重庆九龙万博氧化铝建成投产360万吨，且预计下半年两地新投（包括提产）仍达到360万吨左右，两个项目的铝土矿主要来源国都是几内亚。

       三、铝土矿供应风险推演

       综上，Mysteel认为关于印尼禁止铝土矿出口的问题，如果在今年三季度初执行且完全不出口，则可能会对市场有一些影响。但如果在今年四季度开始执行，或者是并不完全禁止出口，而是实施严格的配额管理的话，由于海外铝土矿及海内外氧化铝均会有补充，且国内氧化铝厂目前积极备货，已有1.5-2个月的原料库存，港口另有约3个月原料库存，则预计对市场影响非常小。

       那我们如果推演一下最严重的情况，假设从7月开始印尼就完全不出口铝土矿，氧化铝厂原料库存及港口铝土矿消耗完且海外铝土矿未能及时补充、国内外氧化铝新增产能也未能投产的话，会有多大影响。

       假设今年6月自印尼进口铝土矿量和5月一样，那么今年自印尼进口铝土矿的量较去年全年的量少了544万吨，扣除部分氧化铝厂库存并稍考虑港口库存后，较去年少了362万吨，折算对应142万吨氧化铝产能、月产量11.8万吨左右。

       而现在国内氧化铝可流通库存已经比较少了，且由于乌克兰氧化铝厂停产170万吨产能（折算影响产量14.17万吨/月），中国4-5月还分别出口了接近18万吨/月，77.76%是出口至俄罗斯（折算13.86万吨/月）。

       而这其中山西、河南、贵州氧化铝生产成本为2900-3000元/吨左右，为氧化铝成本较高的省份。则若铝土矿供应发生最严重的情况，可关注这几个省份的氧化铝产能运行情况。

       若真传导到电解铝产能环节，还需要观察氧化铝出口情况来判断是对国内还是对海外的电解铝产能造成影响。若未传导到电解铝产能环节，预计氧化铝价格的抬升会体现在对电解铝冶炼利润的压缩，而非对电解铝价产生直接影响。

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