6月9日以来，国内沪铝合约逐步进入一轮下跌，且最低跌至年内低点19500点一线。截至6月21日下午收盘，国内沪铝价格在年内低点一线有所止跌，后市能否会在该位置真正企稳反弹呢？

       一、市场担忧激进加息引发经济衰退

       北京时间6月16日凌晨，美联储宣布将联邦基金利率上调75个基点，为1994年11月以来美联储单次最大幅度的加息。美联储主席鲍威尔在新闻发布会上表示，美国5月份通胀数据意外上升是本次大幅加息的主要原因，为了使通胀恢复正常，美联储下一次依然有可能加息50至75个基点。从美联储利率点阵图看，美联储年底前将基准利率提至3.25%—3.5%，所有票委均认为2022年政策利率应超过3%，因此，美联储年内剩余会议或将保持加快加息，直到通胀数据出现明显回落，其间整个美元计价的资产将承受较大压力。

       另一方面，从美国中高频经济数据显示看，目前经济增长处于边际下滑，同时劳动力市场结构性短缺，通胀指标预期或将长期处在较高水平。虽然目前高通胀背景下需求尚可，大宗商品价格仍维持在高位，但随着通胀对消费能力的不断侵蚀，经济增速一旦发生转换，需求大幅走弱，相应的大宗商品价格或将大幅下跌，这才是市场最担心的。

       二、铝下游恢复仍需一定时间验证

       从铝的供需基本面来看，目前市场主要分歧仍在于下游需求的恢复情况。据SMM数据统计显示，截至6月16日，国内铝下游加工龙头企业开工率回升至66.9%，具体来看，第一，随着疫情转好，下游订单陆续恢复带动开工回升；第二，随着铝价回落，成本端压力有所缓解，带动部分下游逢低采购；第三，随着国内一系列刺激消费的政策落地，或带动部分板块的订单继续恢复。因此，虽然目前铝下游加工率不及往年同期水平，但缓慢回升的态势没有发生改变，仍需要时间继续观察后续的恢复情况。

       库存方面，截至6月20日，SMM统计国内电解铝社会库存为75.7万吨，6月份以来下游开工率提升，需求环比恢复，且前期铝锭仓库质押问题导致仓库货物转移，电解铝库存处于持续去库状态。

       三、期货市场空头势力整体占优

       从国内沪铝市场的持仓排行榜来看，截至6月21日，不管是前5名、前10名还是前20名，净空头持仓量明显多于净多头持仓量，双方差距非常明显。但从单日表现来看，净多头减仓的幅度要大于净空头。

       整体来看，美联储鹰派加息落地后，市场空头情绪有所释放，随着铝下游需求的逐步恢复和电解铝社会库存持续下降，铝价短线止跌企稳概率较大。但中期来看，宏观市场整体氛围尚未转暖，供需基本面缺乏实质性利好，市场资金对比仍旧是空头占据一定优势。因此，一旦需求端数据表现不及预期，那么铝价或将再次破位下行。

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