2022年3月，美联储加息“靴子落地”，国际地缘政治冲突激化引发一系列连锁反应，导致全球市场风云转变，伦镍上演了连日涨停后连日跌停的极端行情。在如此复杂背景下，全球铝行业经历了包括价格、生产、需求、贸易等方面的大幅波动，受到行业内外持续广泛关注。从众多数据可以看出，中国铝市场相较于海外动荡局面而言相对运行平稳、生产恢复加快、盈利状况向好。

       一、铝价外强内弱，走势分化明显

       今年一季度，LME三月期铝价格大幅上行，最高涨至4073.5美元/吨，创历史新高，较年初上涨46.7%；一季度均价为3247美元/吨，环比上涨17.9%，同比上涨54.6%。价格明显外强内弱，沪伦比值Z低降至6.1，接近历史最低水平；而去年最高时的8.5，为历史最高水平。

       今年以来，造成国内外价格差异化的原因主要有两点：

       （1）海外供应收缩，国内生产恢复。因能源短缺等因素，海外电解铝生产持续收紧，从去年10月份到现在，欧洲地区电解铝厂相继减、停产，涉及产能87万吨/年左右。根据国际铝协的统计，2022年2月，海外电解铝日产量为7.7万吨，回到去年9月份之前的水平，较2021年12月下降1.0%；其中，包括俄罗斯在内的欧洲地区电解铝日产量为1.9万吨，较2021年12月下降4.2%。海外减产的同时，中国生产快速恢复。根据安泰科统计，预计2022年3月，中国电解铝日产量为10.8万吨，较2021年末增长5.1%。俄乌冲突爆发后，更是加剧了市场对海外供应短缺的担忧。

       （2）中国铝消费增长动能不足。自去年下半年中国经济下行压力加大以来，以地产领域为主的需求明显走弱。尤其是今年前两个月，在进 口大幅减少的情况下，原铝市场依然有较大幅度的过剩；3月份步入消费旺季后，再加上政策的带动，消费市场逐步恢复活力。2022年一季度中国原铝消费量为938.9万吨，同比下降1.1%。

       二、生产恢复快于预期，开工率大幅提升

       2022年一季度，中国电解铝企业全 面复工复产，开工率快速提升。根据安泰科统计，截至2022年3月底，中国电解铝建成产能4340万吨/年，较2021年末增加15万吨/年；运行产能3970万吨/年，较2021年末增加205万吨/年，基本恢复到去年一季度时的水平；开工率91%，较2021年末提高4个百分点。

       一季度，复产产能合计179.7万吨/年，主要集中在云南、内蒙古、山西、河南、贵州等省/区。重启项目包括2021年因能耗双控、限电、极端天气、突发生产事故等停产的产能，以及停产时间在3年左右又重新被盘活的产能，还有部分因采暖季限产而重新恢复的产能。新投产能65万吨/年，主要来自于云南和广西的新建项目。此外，一季度减产产能40万吨/年左右，因2月份广西疫情导致相关铝厂紧急停产。

       预计2022年，复产产能合计约320万吨/年，未来三个季度都会有停产项目陆续重启；新投产能合计约179万吨/年，将集中在二季度投放。预计到2022年底，中国电解铝运行产能4200万吨/年左右，开工率可达95%以上。

       三、电解铝成本环比下降11.2%，保持较高盈利水平

       相较于去年下半年的剧烈波动，2022年一季度中国电解铝成本变化相对较小。根据安泰科统计，1-3月份，中国电解铝含税加权平均完全成本为17153元/吨，环比下降11.2%，同比增长28.1%。月度成本小幅增长，平均增加500元/吨左右。同期，铝价继续保持高位，电解铝企业盈利能力依然较强，一季度平均利润为5071元/吨。

       季度成本环比下降主要因氧化铝价格大幅下行。安泰科氧化铝现货报价显示，2022年一季度，氧化铝现货平均价格为3056元/吨，环比下降18.1%。但煤炭价格的反弹收窄了成本下降空间，一季度山西动力煤公司均价为1155元/吨，环比增长23.8%。以煤炭采购周期内价格计算，3月份电解铝企业综合电价为0.47元/千瓦时，较2021年末增加2.5%。此外阳极价格再创历史新高，抬升成本中枢，一季度安泰科阳极报价均价为5410元/吨，环比增长1.6%。预计4月份电解铝成本将继续增加。

       近期，国内疫情呈现多地频发态势，疫情防控对铝消费产生一定影响，导致去库受阻，价格震荡。一旦疫情得到有效控制，基本面将继续回归供应偏紧的局面，预计二季度铝企继续保持较好盈利水平。

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