自俄乌开战以来，伦铝的历史记录保持着一天刷新一次的均值，不断挑战着市场的认知。伦铝昨日大涨近5%刷新历史记录后，夜盘继续走高，但俄乌事件影响远不止于此。由于市场担忧俄罗斯天然气供应中断，欧洲天然气价格飙升至历史高位，能源价格的上涨， 再次引发市场对欧洲电解铝厂减产的担忧，伦铝直线上涨。今日早盘伦铝继续以2%涨幅强势上行，再以3650美元/吨刷新历史记录。截止11:32，伦铝涨1.58%，报3625.5美元/吨。

       国内期铝受到外盘带动，隔夜沪铝拉升，今日早盘持续上涨，以超3%的涨幅强势上行，截止午间收盘，涨幅达3.29%，报23680元/吨。同样达到了数月以来的新高点。

       消息面：欧洲天然气价格突破纪录高位，交易商担心俄乌冲突升级可能导致天然气供应中断。

       欧洲约有三分之一的天然气进口依赖俄罗斯，任何中断都可能使价格长期居高不下。但是今年夏季，天然气补给将是一个挑战，欧洲的能源紧缺状况可能会持续相当长的一段时间。

       供应端：国内电解铝复产提速，但一季度产量难以超去年同期水平

       截至2月22日，云南释放绿色铝产能超过60万吨。预计3月底全省在运绿色铝项目可达到430万吨。结合近期广西、山西等地的减产及其他地区的复产情况，SMM粗略测算，预计一季度末国内电解铝复产及新增投产近200万吨，国内电解铝运行产能抬升至3960万吨附近，但电解铝的生产从启槽运行到产量正常放量需要一段时间，该部分产量的将于5-6月份集中释放。预计一季度国内电解铝产量同比难以超去年同期水平。

       海外供应方面 ：欧洲能源高涨，电价抬升，电解铝企业成本压力加大，减产较为密集，据SMM数据显示，截止2月底，欧洲电解铝减产产能达87万吨，推升海外电解铝价格，海外电解铝价格不断飙升的情况下，国内电解铝进口窗口持续关闭，单吨进口电解铝亏损高达3000美元/吨，海外铝锭流入国内市场几无可能，而去年一季度，国内电解铝进口总量达33万吨，全年进口总量达150万吨。

       消费端：假期、环保、高价原料多重捆绑 铝下游消费提速放缓

       截止2月底，SMM铝社会库存录得111.7万吨，较1月底增加39.1万吨，春节前后7周国内电解铝及铝棒库存合计增加46.8万吨，增幅远小于往年同期水平，进入3月份，铝价持续高位运行，部分中小型企业开工有所抑制，终端订单回流至大企业较多，企业维持较为良好的开工水平，3月份终端房地产、建筑、电力等板块有望好转，也将进一步拉动国内消费，铝锭社会库存或在3月中旬进入去库周期，铝锭库存累库高点在120万吨附近，3月底国内铝锭库存或将降至110万吨水平。

       除了国内的铝消费之外，未来海外消费对国内铝材的出口依然有可期待的亮点，2021年国内铝材出口利润不断走高，铝材出口总量也达到了546万吨，同比上涨18%，进入2022年，沪伦比值低位运行，铝材出口保持较好的利润，据SMM数据显示，目前国内铝板带箔出口利润达800美元/吨，创历史高位，这也将继续刺激国内铝材出口。

       综合来看：进入3月份，从国内基本面上来看，国内供应端增量、铝锭维持累库存在利空，但海外铝锭难以流入，国内总供应量同比存在缺口，随着建筑及终端需求好转，铝锭或快速进入去库状态，另外海外宏观的不确定性，加剧了能源及铝供应紧张的担忧，短期国内铝价维持偏强运行局面，预计沪铝运行于22000-24000元/吨，现货维持贴水为主。

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