10月21日早盘，受隔夜LME期镍大涨影响，沪镍主力合约收盘大涨4%。然而，夜盘时段，国内外有色金属期货联袂下跌。LME有色金属期货全员“跳水”，LME期铝跌逾5%，LME期镍创下3月以来最大跌幅。

       什么原因引发有色金属集体跳水？

       行情反转有点突然，是什么原因触动了市场的“敏感神经”？

       中原期货有色金属研究员刘培洋昨晚在接受期货日报记者电话采访时表示，LME有色金属集体“跳水”可能是因为以下两个原因：一是近日动力煤、双焦、螺纹钢等品种大幅回调，纯碱期货主力合约昨晚夜盘跌停，国际油价昨晚亦是大幅回落，悲观情绪传导至有色金属；二是昨晚有消息传出，G20各国在逐步淘汰煤炭和控制全球变暖在1.5摄氏度以内的问题上仍存在分歧，淘汰煤炭计划可能难产。“G20减排方案难弥合可能会提高有色冶炼企业的生产成本。此外，一些技术指标显示部分有色金属如铜存在技术性超买信号，存在高位回落风险。”

       截至今日凌晨收盘，LME期铝跌超5%，创出2018年4月以来最大跌幅，LME期镍下跌5%，创3月以来最大跌幅，LME期铜下跌4%，跌破10000美元/吨。有市场人士认为，铜价下跌的主要原因是投资者对全球经济担忧情绪再度升温，市场对美联储关于暂时性通胀的描述渐渐失去信心，影响了基本金属价格。

       Freeport首席执行官Richard Adkerson在财报中表示，铜市场的前景“非常乐观”。尽管LME采取了紧急措施来限制供应紧张对价格的影响，但LME铜库存周四仍维持较低水平。“现货溢价仍处于历史高位，表明现货供应短缺。”

       事实上，对于近日镍价的高位波动，东证期货衍生品研究院有色首席分析师曹洋表示，近日LME镍升至近七年高位主要受淡水河谷最新季报下调全年镍产量预估，叠加印尼对大宗商品原材料出口限制的预期升级等消息影响。“一定程度成为点燃行情的导火索，但这并非是深层次的原因。”曹洋对期货日报记者表示，淡水河谷下调产量预估，主要是受萨德伯里地区的供给扰动，年底生产将逐步恢复，其本身对一级镍供需平衡表的扰动不大，且后期高冰镍释放的背景下，一级镍即便再出现供给扰动，缺口显著扩大的弹性也不大，终端需求放缓的大背景下，高价必然也会带来更强的负反馈。

       “更深层次的原因是，短期市场对海外政策边际收紧的预期钝化，宏观利空减弱，在全球有色金属显性库存整体偏低的背景下，资金大量流入这些短期受供给扰动较大的品种。短期来看，镍价惯性上涨预期较强，但价格冲高回落的风险也在积累。”曹洋说。

       “从供给端来看，供给扰动和资源偏紧是当前镍的主要特征。一方面，疫情干扰镍矿供给，延缓镍铁及中间产品新产能投放进度，增加物流运输成本等。另一方面，淡水河谷原镍产量预减，中国镍铁产量缩减等因素促使全球镍金属有效供给较年初的预期有所收缩。此外，印尼新增产能投产进度不及预期，海外市场又进一步增加对印尼镍铁的需求量，使得印尼镍铁输入国内量级有限。加上本轮国内能耗双控以及电力限制对国内镍铁产能的压制，国内镍铁资源偏紧矛盾持续，因此不锈钢厂需增加纯镍对镍铁的替代消费。”金瑞期货研究员周维刚说。

       新能源需求方面，周维刚认为，新能源汽车产销持续超预期，硫酸镍单月产量最高超2.5万吨，四季度仍有硫酸镍产能释放，预计四季度硫酸镍方面的镍原料消耗继续增加，而镍豆自溶的利润优势地位使得新能源保持对镍豆的高消费需求。“综合来看，不锈钢产业电镍对镍铁的替代消费，以及新能源对镍的增量需求使得镍现货库存持续去化，镍资源偏紧格局短期内难缓解。”

       取暖季限电限产再升级

       近期国内电解铝市场供应端的扰动不断加大。近日，贵州地区再传限电消息，多家电解铝企业表示正在或即将减产。山西也传出取暖季要对电解铝企业进行限产，限产幅度或强于往年。

       “贵州地区本轮限电升级主要是电力供应不足所致，但力度或强于以往。”东证期货衍生品研究院有色分析师孙伟东表示，近期铝价表现相对疲弱，主要是受到消费乏力的影响。目前由于限电限产等因素的影响，下游消费表现不佳，铝锭库存持续累积，基差也一直在走弱。

       “贵州电解铝企业减产或将影响电解铝产能19.3万吨。”刘培洋对期货日报记者表示，与以往不同，往年此时是电解铝去库存时期，但今年累库周期却提前到来，这反映出当前电解铝市场的下游需求并不好。“需求不好表现在两个方面：一是由于限电影响，很多企业不能保持正常开工；二是原材料价格上涨过高，企业成本压力较大，前期积压订单没有完成，现在新订单也都不敢接。”

       据SMM数据，截至10月初，中国电解铝运行产能3745万吨/年，建成产能4375万吨/年，全国电解铝企业开工率85.6%。预计10月电解铝产量319万吨，日均产量环比降至10.29万吨附近。

       库存方面，截至10月21日，据SMM统计国内电解铝社会库存95.7万吨。“已经累库了近两个月的时间，比去年同期的69.5万吨要高很多。”刘培洋说。

       值得注意的是，从供需平衡表上来看，最近几个月电解铝供给缺口一直存在，且供应减少量远远超出了市场预期。不过，刘培洋认为，11月—12月需求端减量或将加大，如果市场再进行1—2轮抛储，供需缺口或将有所缩减。

       “目前铝锭现货持续处于贴水状态。2021年以来，铝锭现货持续贴水0—200元/吨。”刘培洋认为，这说明现货并不十分紧缺，国庆节过后铝价的上涨多半受外盘带动，预计短期铝价将振荡偏弱运行，但低供给对价格仍会有一定的支撑。

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