自2020年以来，有色金属中多数产品类型价格创下近十年来新高，作为电解铝的关键原料——氧化铝价格却没有按照上涨周期发展。然而在2020年以来，国内氧化铝最高价格还是2020年3月份的2609元/吨，而铝价则较疫情最低点反弹了9000元/吨，涨幅远超预期。但是，氧化铝的价格从2020年至今价格变动较小，两者价格出现不相符的价格反差。一是氧化铝产能过剩导致了价格持续低迷。二是氧化铝也存在长期闲置的产能，因此，诸多因素造就了氧化铝价格持续低迷的问题。

       一、氧化铝供给不稳定

       电解铝对氧化铝需求是有不确定性的，面对电解铝成本过高，使得生产必须有稳定的氧化铝供应。氧化铝生产不稳定，停产成本反而比较低，这出现了氧化铝供应过剩的情况。然而氧化铝厂超产空间较大，但电解铝对氧化铝的需求是没有办法快速增长的，两者产能变动都不大，但供应关系使得价格很难实现稳定上涨。

       二、氧化铝投入不高

       2021年电解铝价格出现上涨，除了大部分因素以外，期货等投机资金涌入也起到了重要的推动作用。电解铝行业推行供给侧结构性改革以前，由于国内电解铝处于快速扩张期，又伴随着产能过剩，氧化铝需求扩张收缩非常频繁，导致氧化铝的供需环境并不稳定，现货与长单之间存在较大的套利空间，现货交易的比例相当高，吸引了大量贸易资金进入市场投机炒作。随着供给侧结构性改革之后，电解铝快速扩张的势头得到了遏制，氧化铝需求结构逐渐趋于稳定，由此挤出了贸易商的空间。受进口矿石品位高、供应稳定、生产成本低的优势吸引，国内氧化铝建设热潮仍未降温，目前氧化铝在建、筹建产能仍然高达2000万吨以上，今明两年有多个项目即将投产。

       三、氧化铝价格何去何从

       今年上半年以来，在氧化铝生产成本大幅上行、北方部分氧化铝企业减产的双重影响下，氧化铝价格终于上涨，但涨幅却远低于电解铝，本轮价格上涨既不是需求推动型上涨，也不是供给收缩型上涨，而是成本支撑下的上涨，但煤炭方面的短缺不足以长期压制氧化铝生产。所以，年内电解铝开工产能增加的可能性并不高，更无法推动氧化铝市场价格上涨。

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